穩定幣 StableCoin 是什麼#

是一種加密貨幣，其設計目的是保持價格穩定，通常與某種「穩定資產」掛鉤，例如美元、歐元、黃金等。
它的目標是結合 法幣的穩定性 與 加密貨幣的效率（例如快速轉帳、去中心化、全球性）來提供更好的使用體驗。

常見的穩定幣分類與運作機制#

1. 法幣抵押型（Fiat-collateralized）#

這類穩定幣是由實體資產（例如美元）作為儲備支持發行的。

  • 💡例子： USDT（Tether）、USDC（Circle）、BUSD（Binance）

  • 🏦機制：

  • 每發行 1 顆穩定幣，背後有等值 1 美元的法幣存在銀行帳戶中。

  • 用戶可以用法幣購買穩定幣，或用穩定幣兌回法幣。

  • ✅ 優點： 價格穩定、高流通性。

  • ❌ 缺點： 需信任中心機構（儲備是否真的存在）、可能受到監管風險。

2. 加密資產抵押型（Crypto-collateralized）#

這類穩定幣是由加密資產（如 ETH）作為擔保品，透過智能合約發行。

  • 💡例子： DAI（由 MakerDAO 發行）

  • ⚙️機制：

  • 用戶將加密貨幣（如 ETH）鎖進智能合約中，合約會根據抵押比例發行穩定幣。

  • 若市場劇烈波動，系統會自動清算以維持穩定幣價值。

  • ✅ 優點： 去中心化、透明。

  • ❌ 缺點： 抵押率通常較高（超額抵押）、價值不一定完全穩定。

3. 演算法穩定幣（Algorithmic Stablecoins）#

這類穩定幣不依賴任何抵押資產，而是透過演算法調節供需來穩定價格。

  • 💡例子： 曾經的 UST（Terra）、AMPL、FRAX（部分演算法）

  • 🧠機制：

  • 當穩定幣價格高於目標（如 $1），系統會增加供應（印更多幣）。

  • 當價格低於目標，系統減少供應（回收幣或燒毀幣）。

  • ✅ 優點： 不需要資產抵押，更去中心化。

  • ❌ 缺點： 容易崩盤（如 UST 在2022年大幅失控）。

穩定幣的應用場景#

穩定幣目前的規模 2500 億美元
2030 - 4 萬億 (70%)

  1. 跨境支付
    1. SWIFT 系統速度慢 + 成本高, 且缺乏透明度
  2. 繞開資本管控的穩定價值貨幣
    1. 目標客群 - 高通脹的國家有很高的美元穩定幣需求
      1. 土耳其 2023 使用法幣購買的穩定幣規模已達 GDP 的 3.7%
      2. 嚴格管制外匯的國家 (ex: 中國, 俄羅斯) 也有需求
    2. 這類需求短期可行, 長期可能會被監管所制約.
  3. 企業通過穩定幣來繞過傳統支付系統
    1. Walmart, Meta & Amazon
  4. 幣圈內部的使用

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https://insights4vc.substack.com/p/can-stablecoins-reshape-global-finance

穩定幣的缺點#

穩定幣的發展其實已經有 10 多年, 為何一直沒有火起來?

  1. 多穩定幣發行商沒有合格的抵押品支撐, 風險不匹配
    1. USDT 發行商 Tether - 85% 美元美債 + 15% 風險資產
    2. 其他可能完全沒有抵押
  2. 沒有一個資訊的紕漏標準
  3. 幣圈外的人來說很不方便
    1. 流程繁瑣
    2. 有一點學習門檻 (公司鑰, 錢包地址)
    3. 丟失密鑰後果嚴重
    4. 接收方也要有錢包或交易所帳戶
    5. 國家政策阻撓

穩定幣為何突然火了#

天才法案 - https://www.morganlewis.com/pubs/2025/07/genius-act-passes-in-us-congress-a-breakdown-of-the-landmark-stablecoin-law

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  1. 保證穩定幣 100% 的價值 : Cash + 3-month T-Bill
  2. 提高穩定幣發行商的透明度 - 定期找第三方審計
  3. 要求穩定幣不能用發股息來吸引用戶 - 也不想搶銀行生意

Takeaways 是什麼?
區塊鏈技術 + 跨境支付 + 監管 → 大勢所趨

誰因此受益?#

穩定幣發行商 Tether & Circle

Tether - USDT 發行商#

  1. 2014 年成立, 建立於英屬維京群島, 瑞士運營
  2. 穩定幣有 1600 億的流動市值, 市佔率 65%
  3. 亞洲等灰色市場有壟斷能力
  4. 還未上市

Tether 優勢在於因為是 pioneer, 所以市占率超大

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Tether 問題如下:

  1. 監管透明度都很低
  2. 15 % 是風險資產

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Circle - USDC 發行商#

  1. 2013 年在美國成立, 2018 年才開始做穩定幣
  2. 穩定幣有 600 億的流動市值, 市佔率 25%

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Circle 優勢 - 因為很乖, 所以天才法案反而放大他的乖

  1. 非常主動的紕漏公司信息 - Deloitte
  2. 公司抵押資產合規
  3. 擁有州級牌照 / 聯邦信託銀行背書 - SEC, FinCEN

Circle 的商業模式是什麼

  1. 97% 收入來自 USDC 儲備利息收益 (Reserved Yield)
    1. Ex: Circle 發行 600 億美元的 USDC - 拿來買 T-Bill 4.23% - 年化收益 ~ 25 億美元
  2. USDC 需求提高, 就有更多錢買美債, 大幅提高國債利息收入
    1. 假設 Circle 市佔率不變, 理論上能保持超高增長 70%

Circle 風險是什麼? !Image Description

  1. 收入高但是利潤低
    1. USDC 2018 年是 Coinbase & Circle 共同開發的
      1. Circle 提供技術
      2. Coinbase 部分技術 + 渠道
      3. Circle 為了跟 Coinbase 合作, 簽了一份喪權辱國的分成協議
        1. Coinbase 上的 USDC - 利息 100% 給 Coinbase
        2. 不在 Coinbase 上的 USDC - 利息 50% 給 Coinbase
      4. 除非 Coinbase 同意, 否則 Circle 不能擺脫這些協議
  2. Circle 分發成本只會更高
    1. JPM 認為當 Circle 與更多平台簽署分銷協議, 抽成會更高
    2. 美聯儲減息風險
    3. 競爭 - 技術不困難
      1. 他的優勢現在在透明的紕漏 + 主動迎合監管 + 美資企業 → 市占率第二, 沒有因為天才法案而賠錢 (Ex: OKX 交易所). 但就是短期
      2. 傳統支付巨頭加入競爭 Walmart mastercard amazon costco visa meta
    4. 現在估值太高 壓縮未來收益潛力
      1. 收入 16 億 利潤 1.5 億
      2. 估值 450 億
      3. 28 倍 PS, 300 倍 PE
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